금관악기바다

이전 내용과 겹치는 것도 있긴 한데, 그동안 본 것 중 제일 깔끔한 설명이다. 특히 인플레이션 헤지 관련 기능이 명확하게 정리되는 느낌이다. (Andy constan의 글 발췌) 이전 글 금에 대해(1) - Role of gold in portfolio 금에 대해(2) : Jurrien Timmer 금에 대해(3) : 수급, 중국 금의 수요 1. 장신구, 장식재, 산업용 목적 => 분석에서 무시. 영향력 낮음 2.가치 저장의 수단, 화폐의 목적 금의 속성 1.negative 이자 -fiat(명목화폐,신용화폐)는 이자를 주지만 금은 이자를 주지 않음+ 보관비용 발생 -이 때문에 실질금리의 역수가 금 가격과 상관관계를 갖게되기도 함 2.수량 고정 -신용화폐는 정부의 의지에 따라 공급을 급격히 늘리는 것이 가..

그 간은 짬이 없어 깊게 생각해보지 않았다. 사실 패시브ETF는 BM을 충실하게 따라가는게 맞다. 그렇지만 BM을 기계적인 따라가는 과정에서도 미세하긴 하지만 주관적인 판단이 개입되는 부분이 존재한다. 이런 부분을 굳이 개선해보자면 1.선물 롤오버 "잘"하기 2.BM 바뀔 때 종목교체 잘하기 3.(굳이 할 필요는 없지만) 비지표물과 지표물 비중을 어떻게 조절할 건지 -아주 약간의 커브 베팅 + 지표/비지표 유동성 프리미엄 베팅이 들어간다. (4.아주 약간의 듀레이션 베팅 ) 5.이런저런 현금성 자산 운용 타이트하게 모든 것의 기본 전제는 투자자들이 기대하는 패시브 투자 기구 성격을 훼손시키지 않는 한에서..

*개념이 앞뒤로 왔다갔다해서 좀 헷갈린다. 이해한 만큼 정리해본다. 선도금리(forward rate) 기간구조를 결정하는 3가지 요인 1.시장의 금리 기대 2. 채권 리스크 프리미엄 3.convexity bias 순수기대 가설이 지켜질 때, 모든 국채는 동일한 near-term 기대수익률을 가진다.( 모든 리스크 프리미엄 =0) 단기 기대수익률이 모든 만기간에 같다면, 초기 금리 차이가 시장의 금리 기대로 인한 예상된 자본 손익을 상쇄해야만 한다. 예를 들어, 시장이 금리가 상승할 것을 기대하며 장기채가 자본손실을 볼 것이라 생각한다면, 장기채는 1기간의 채권보다 초기 금리 이점이 있어야만 한다. 그러므로, 금리 상승 기대는 현재의 일드커브가 우상향하도록 한다. 비슷한 방식으로 미래 커브의 플래트닝/스티..

수익률 곡선과 장단기 스프레드 이야기를 하다보면 종종 기간 프리미엄 이야기가 나온다. 사실 기간프리미엄은 시장에서는 그다지 유의미한 재료가 아니긴 하다. 애시당초 이론적인 개념이라 통일한 산출 방식이 없고, 상품 가격을 도출하는데 쓰이지도 않으며, 현물 장단기 스프레드랑 비슷하게 움직여서 굳이 기간 프리미엄을 들여다볼 유인도 적다. 그렇지만 미래 금리 경로나 장기물 가격을 디테일하게 생각하다 보면 피할 수 없는 주제이기도 하다. 기본적으로는 현물 장기금리 - 기대 단기금리 예상경로로 도출한다. 이하는 기간 프리미엄 설명과 동인에 대한 짜깁기 글이다. 자주 인용되는 기간 프리미엄 모델로는 Kim-Wright(Fred)와 ACM이 있다.◆기간 프리미엄(term premium)이란 만기가 긴 채권에 추가로 요..

관련글 아주 간단한 채권가이드 미국채 10년 모델 OIS1y1y + 인플레이션 스왑5y5y AQR에서 발간한 Drivers of Bond Yields는 채권 투자 입문자에겐 가장 추천할 만한 자료다. 온갖 채권 투자 정보가 넘쳐나는 요즘이지만, 정말로 중요한건 채권 가격이 무엇에 의해 움직이는지를 아는 것이다. 그런 점에서 이정도로 컴팩트하게 채권 투자를 다루는 자료를 본 적이 없는 것같다. 또 전반적으로 내용이 간단하고 친절하지만 깊게 파고들면 한없이 깊어질 수 있는 주제들을 다루고 있다. (사실 완전히 배경이 없다면 이해가 좀 어려울 순 있다) 이 자료를 primer로 삼아 궁금한걸 더 찾아봐도 좋겠다. Executive Summary This paper provides an overview of t..

이전글: 금에 대해(2) Role of gold in portfolio 얼마전 금이 2100달러선을 빠르게 돌파하면서 든 짤막한 생각 : -금은 여전히 driver를 모르겠다. 달러랑 금리랑 보통 같이 움직이긴 하는데 어떤때는 이번처럼 뜬금없이 혼자 튄다. -실질금리에 의해 추동된다고는 하지만, 통화정책이나 금리, 경기 요인보다는 수급이 훨씬 더 중요한 느낌이다. 그러나 이 수급에 어떤게 있는지는 깊게 파헤치기가 어렵다. (사실 크게 관심도 없다) 중앙은행 금 보유 수요, 사치재 수요, 금생산 이슈 등등이 아마 기본적인 수급 재료지 않을까. 이번에도 모종의 수급 요인이 작용했으리라 생각한다. 꼭 금 뿐만 아니라 모든 원자재는 수급에 대한 더 나은 이해가 필수적이라고 느낀다. -어쩌면 달러랑 금리랑 상관계..

김성환 애널 자료 도표만 짜깁기해본다. 전반적인 논지에 동의한다. 1.PER20배는 가격 부담, but 단기적으로는 영향력 없음 2.EPS상승추세 유지되는 한 강세장 지속 3.M7주식 쏠림과 과열에 대한 경계감 증폭, 그러나 경기와 AI실적이 뒷받침되는 상승세 4.금리 인하는 늦어져도 주가 상승세에는 영향 없음. 금리 인하가 실제로 단행되면 주가 더 상승 가능

*2022.09 작성 2024.02 수정 이번 사이클에서 인플레이션 관련해 매우 자주 언급되는 주거 인플레이션 개괄. https://www.bls.gov/cpi/factsheets/owners-equivalent-rent-and-rent.htm 1.미국 주거 인플레이션 개괄 주거 물가지수의 주요 항목은 1)RPR(Rent of primary residence) 2) OER(Owners' equivalent rent)가 있다. 숙박업 쯤되는 항목도 포함되어 있긴한데 관심갖는 사람은 거의 없다. OER이 좀더 상대가중치가 커서 주목을 많이 받는다. *OER: 한국어로는 자가주거비 정도로 번역한다. 주택 소유주가 자신의 주택을 얼마를 주고 임대할지를 설문조사해서 측정한다. 상세한 내용은 인포 기사 참조 구체적..

오랜만의 브리지워터 페이퍼 정리 1.개요 -일반적인 사이클: 경기확장 시 민간의 신용 창조 증가 (가계와 기업의 대출) -> 경기 확장 모멘텀 증가-> 연준의 고금리 정책으로 민간 신용창조 억제 -이번 사이클: 연준 고금리 정책으로 민간신용창조 억제, but 재정정책 확대 + 소득 성장으로 여전히 양호한 경기여건 가계 및 기업의 부채부담이 이미 적은 상황 -> 만약 연준이 금리를 낮추면 민간 신용창조까지 강하게 확대될 수 있음 -> 연준이 조기 금리 인하할 확률이 낮음 2.가계대출은 감소, but 강한 소득 성장이 가계를 수요를 지탱 -판데믹 및 그 이후에도 지속된 부양책 -> 임금성장률 확대 -> 경기 위축이 나타나지 않음 3.견고한 가계 대차대조표는 가계 대출이 확대될 수 있는 여건을 제공 -가계 부..

Andy Constan의 펀드 리밸런싱에 관한 짤막한 내용을 옮겨본다. 개인적으로도 직접 경험하다보니 관심이 가는 주제다. 1. 포트폴리오 리밸런싱은 늘 일어난다. 2.모든 매도자에겐 상응하는 매수자가 있다. 3.몇몇 펀드들은 기계적으로 특정 일자에 포트 재조정을 한다. 4.포트 재조정을 노리는 '상어'들이 있다. (굳이 번역하자면 공격적 거래 주체 정도) 이 상어들은 기계적 포트 재조정 플로우를 확실하게 알고 미리 포지션을 잡는다.(frontrun) 5.For a flow to matter, the elasticity of the flow has to be to get done at any price and it has to be bigger than the market can accept. (플로우의..

관련글 채권 단기물이 비싸다 2023.12 국채 3/10년 스팁 진입 많은 사람이 모로가든 3/10스티프닝을 보는데 실제 시장이 스티프닝 되지 못하는 이유는 뭘까. 1. 전에 지인분께 들은 말: 30년이 눌려서 10년도 같이 눌린다. -> 이 말이 가장 정확한 설명이지 싶다. 러프하게보면 미국 10/30은 역전이 안되어있고 2/10 스티프닝도 크게 나타난다. (미국은 한국같은 보험사 초장기 수요가 없나?) 2.미국만큼 스티프닝 안되는 이유들 -미국은 미래 정책금리 기대레인지가 넓다 -정책금리 레벨이 높은 만큼 기대인하폭도 커질 수 있는 것 -세계에서 가장 관심받는 시장이다보니 인하 재료 민감도가 더 높나? 3.10년을 비우고 3년을 가기가 어렵다. 파생비 제한을 받는 북이면 스티프닝 유지한 채로 듀레이션..

Q:월급 지급이 주식 시장에 영향을 주는가 A: 일반적인 월급일자 월별 5, 25일. 5일은 별 영향없음 미국 월급일자는 15일,월말이라고 한다. 미국 지수에는 효과 없음. 유럽이나 중국도 해보고 싶긴한데, 일단 미국이 안되니 깊게 파고들고 싶진 않다. 25일 이후 평균적으로 양의 수익률이 나는건 월말에 모종의 다른 효과일지도. 분기나 반기말 윈도우 드레싱 등이 섞여있을 수 있다. 가설을 제대로 확인하려면 일자별 월급지급액에 대한 정확한 통계, 주식 거래대금/예수금 증가 등의 중간 경로 확인이 필요하지 싶다. 코스피 비교: 코스피 일평균수익률 0.01% T+3일 매수, T+7일 매도 상승시 평균변화율상승일 비율하락일 비율중위 변화율평균 변화율일자 00.97%51%49%0.0%-0.3%11.77%54%46..

관련 글: -추세매매 절대지식 발췌요약 -채권에서의 모멘텀 전략/ 밸류에이션24.4 Trading systems and Methods 에서 카우프만은 이 주제를 다루었다. Efficiency score를 사용할 때 단기 채권, 장기채권, 환, 에너지, 금속, 주식 순으로 노이즈가 적다. (주식이 노이즈가 제일 많다) 모멘텀 전략이야 수 만 가지 변형 버전이 있겠지만 어찌되었던 대체로 비슷한 결과가 나오는게 아닐까 싶다. 23.4 파인스크립트로 간단하게 볼린저밴드 돌파, 채널 돌파를 돌려볼 수 있다. 추세매매를 구현하는 다양한 전략이 있지만 우선 이 두 가지로 돌려보았다. 두 전략이 각 자산에서 잘 작동하는 경우도 있고 안 통하는 경우도 있지만, 대강 보기엔 한 쪽이 안통하면 다른 쪽도 성과가 썩 좋지 않..

https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4276277 "옵션행사 후 손절"…美재정과 국고채 30년의 상관관계 - 연합인포맥스글로벌 신용평가사 피치의 미국 국가신용등급 강등과 미 재무부의 국채 발행계획 등이 국고채 초장기물 시장 분위기에도 영향을 주고 있다.미국 초장기물 금리가 전일 아시아시장에서부터 급news.einfomax.co.krhttps://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4297134 https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4297278 관련글: 국채발행계획* 비경쟁인수 옵션은 ( 국채 발행 과정에서 )국고채를 직전 입찰 ..