금관악기바다

https://www.mcoscillator.com/learning_center/weekly_chart/copper_shows_bearish_message_for_stocks/ 맥켈란의 포스팅이다. 일반적으로 구리 가격은 실물 경기 체력을 가늠하는 자산으로 알려져있다. 구리 외의 산업용 금속, 원유 등도 약세를 보이는 점은 중국 경기 반등이 지지부진했기 때문일 수도 있지만, 어쨌든 유의해야할 시그널일 수 있다. 구리와 주식은 매우 높은 상관관계를 보이고, 보통 두 자산 추세가 엇갈리면 주식이 구리에 수렴한다. 최근의 안좋은 주식 breadth까지 고려하면 주식에 유의해한다. 좀 더 궁금해져 개인적으로 살펴봤다. 아직 자산간 분석을 어떻게 해야할지 확립이 되지 않아, 다소 자의적인 방식으로 해석해본다. 1..

https://www.aqr.com/Insights/Research/White-Papers/Economic-Trend 이전에 경제의 모멘텀 아이디어를 어떻게 구체화할 수 없을까 생각하고 조잡하게나마 고민해본 적이 있었다. 그런데 최근 AQR 페이퍼에서 이를 좀 더 구체화한 페이퍼를 출간했다. 페이퍼는 경제 추세 5가지를 사용, 4가지 자산으로 포트폴리오를 구성하고 있다. 어찌보면 아주 클래식한 매크로 투자 접근 방법을 좀 더 구체화했다고 볼 수 있는데, 상당히 우수한 백테스팅 결과를 보여주고 있다. 상식적인 매크로 투자 방식의 아직도 퍼포먼스가 여전히 유효하다는게 사실 놀랍다. 채권에서의 모멘텀 전략/ 밸류에이션 전략 경기선행지수+실업률 주식 전략 경제 추세별로 자산군에 미치는 영향을 정하고, 그에 따라..

https://fedguy.com/probing-lclor/ Probing LCLoR - Joseph WangThe stage is set for bank reserves to temporarily test the Fed's estimate of lowest comfortable level of reserves in a few months.fedguy.com최근의 TGA 고갈에 대해서도 다루고 있다. LCLoR : Lowest comfortable level of reserve balances, 한국어로는 최소 지준금 수준 정도로 생각하면 될 것 같다. 연준의 추정 LCLoR은 GDP의 8%인 2.2t$인데, 현재 지준금은 3.2t$이다. 이미 지준금이 그리 여유롭지 않은 상태에서 QT에 더해 2가지 이..

오래된 theme에 관한 Jurrien Timmer의 차트이다. 모두가 알다시피 소형주, 비 미국 주식, 가치주는 GFC 이후로 계속해서 외면받던 트렌드였다. 반면 나스닥 기술주는 뛰어난 성과를 지속해왔다. 내가 인턴 때 썼던 조악한 리포트도 이에 관한 이야기였다. 언젠가는 가치주, 소형주의 시대가 오리라 하는 이야기를 담았었다. 시장에서는 더 똑똑한 많은 사람들이 가치주 변곡점을 역설하고는 했지만 아직까지는 별 진전이 없었다. 높은 인플레이션은 밸류에이션을 낮추는 경향이 있다. 명목 어닝 성장이 다음 상승세를 이끌 것이다. 한 번 style 로테이션이 나타나면 상당기간 지속된다.

https://www.ft.com/content/b74b0563-ee34-4cc6-b31e-c95f1598eecc Druckenmiller takes aim at dollar in sole conviction trade Billionaire investor says last year’s dollar rally was the ‘biggest miss’ of his career www.ft.com - 달러 숏 포지션에 유일하게 큰 확신을 가지고 있고 마음이 편하다. 통화 자산의 추세는 2~3년 동안 지속된다. -경기침체가 올 것이라 생각하며 하드 랜딩 의견을 갖고 있다. -경기가 둔화되면 미국 정부(정책 입안자들)는 이자율을 하락시킬 것이고, 달러는 약해질 것이다. -연준은 2022년만큼은 열정적으로 금리 ..

관련 글: -주식과 10년국채 자산간 분석을 다룬 글을 보면 공통적으로 등장하는 말이 "채권이 주식에 선행한다"는 것이다. 대체로 이 말은 장기 사이클을 염두에 두고 하는 말이다. 금리를 인상기에 진입하면 채권 가격이 우선 하락하고, 그 다음 긴축에 따라 주식이 부정적인 영향을 받는다. 금리를 내릴 것 같을 때는 채권 가격이 먼저 상승하고, 그 다음 실물경기 침체에서 반등 구간에 접어들 때 주식이 이따라 상승한다. 그러나 금리 인상기에 한정지을 경우, 단기~중기( 수 개월) 시계 내에서도 채권이 주식에 선행할 때가 있다. 향후 연준의 매파적 스탠스를 채권 시장이 조금 더 빠르게 반응하고, 주식 시장은 금리 인상 상에 따른 여파를 약간 더 늦게 반응하는 경향이 있는 것으로 보인다. 이를 수치적으로 비교하기..

이전 글: 브리지워터 긴축 사이클 업데이트(22.10.11) 원문 : https://www.bridgewater.com/research-and-insights/the-tightening-cycle-is-approaching-stage-3-guideposts-were-watching The Tightening Cycle Is Approaching Stage 3: Guideposts We’re Watching Odds favor a third stage of this tightening cycle likely to be marked either by an economic downturn or failure to meet the inflation target, prompting more tightening. ..

>> 기본 로직 TGA :연준에 있는 재무부 계좌 (국채발행하여 얻은 현금이 쌓이는 계좌) 국채 발행 증가(시중 현금 흡수) or 세수 증가 -> TGA 증가 = 시중 단기 유동성 감소 국채 발행 감소 or 세수 감소 -> TGA 감소 = 시중 단기 유동성 증가 *유동성이라는 단어는 맥락마다, 화자마다 매우 다르게 쓰인다. 여기서는 은행 시스템에서 유통되는 지준으로 간주한다. 거칠게 말하면 은행 지준이 풍부해지면 은행은 위험자산을 더 손쉽게 구매할 수 있다. 부채한도 도달한 상태 지속 -> 국채 추가 발행 불가, TGA 현금 소진 -> TGA 감소 = 단기 유동성 증가 부채한도 증액 -> 국채 추가 발행 -> TGA 증가 = 단기 유동성 감소 긴급조치 시행 (= 세수 증가와 유사한 효과) -> TGA 증..

목재/금 비율을 시그널로 포트폴리오를 조정하는 전략에 관한 글을 발췌 요약해보았다. 관련글 : 유틸리티 섹터 활용 전략 시그널 : 목재/금 비율이 13주 평균 위에 있을 때 공격 자산 매수 / 아닐 경우 방어 자산 매수 (*원문 표현은 이전 13주동안 목재가 금보다 강세를 보였을 때이다. If Lumber is outperforming Gold over the prior 13 weeks, take a more aggressive stance in the portfolio for the following week.) 설명: 1.목재: 주택 시장과 밀접한 관련 있다. 미국 주택에는 목재가 많이 쓰이기 때문이다. 주택 시장은 주택 관련 소비, 주택 자재, 부의 효과 등과 연관되어 미국 GDP의 15~18%에 ..

https://stockcharts.com/freecharts/perf.php?[IM] https://school.stockcharts.com/doku.php?id=market_analysis:intermarket_analysis 위는 설명 요약 웹페이지 *책은 자산간 이론적인 관계에 대한 상세한 설명보다는 대강의 원칙들을 밝힌 후, 각 시기별로 자산간 움직임이 어떻게 나타났는지를 설명하고 있다. 그러나 대강의 원칙들이 어떻게 작용하는지에 대한 로직은 그다지 제공하지 않고 있다. 또한 각 사례에 대해 수치적인 근거는 거의 제시하지 않고 있다. 책 첫 부분에서도 밝히고 있듯 이 책의 접근 방식은 차트 분석의 관점이라는 것을 명심할 필요가 있다. 기본 원칙 1.원자재 -채권, 원자재-달러 역의 관계 원자재 ..

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-30/matt-king-citi-strategist-on-the-liquidity-drain-coming-for-markets?sref=vuYGislZ&leadSource=uverify%20wall

매크로 사이클 관련하여 휼륭하게 정리된 자료다. 시기별로 지표 그래프 만드는게 상당히 노가다라 작업하다 중단했는데, 이 자료 하나면 충분할 듯 하다. https://www.3fourteenresearch.com/

https://twitter.com/edclissold/status/1633103306770792453 트위터에서 즐기는 Ed Clissold “As Powell testifies today, here's a challenge for the Fed. The y/y change in the @NDR_RESEARCH Real Monetary, Fiscal, & Exchange Rate Policy Index has climbed to its highest level since April 2021. A weaker USD helps but the main stimulus driver is fisc twitter.com SVB 사태 이후로 아무도 신경을 안쓰지만, 올해부터 미국 정부 지출이 늘고 세수는 줄며 경..

컨퍼런스보드 경기 선행지수와 동행지수 YoY 갭이 커지고 있다. 선행지수는 '22년 중순부터 빠르게 악화된데 비해 동행지수는 거의 flat한 상태에서 지속되고 있다. 내 생각은 이렇다. '22년의 전쟁, 공급망 병목, 급격한 인플레이션 및 금리 인상은 선행지수를 악화시켰으나, 미국 가계의 양호한 소비 여건이 미국 경기 여건을 지탱하고 있을 수 있다. 왜 미국 가계 소비 여건은 양호한가? 코로나 사태 이후부터 실질금리가 깊은 마이너스의 영역에 머물며 경기 과열을 유발했고, 막대한 부양책으로 증가했던 미국 가계의 초과저축이 아직까지도 유지되고 있다. 이러한 여건들은 지속적으로 악화되고 있지만, 저량(stock)의 관점에서 보면 경기는 여전히 과열 상태인 것일 수도 있다. 인플레이션 하락에 따라 미국 실질 개..