금관악기바다

https://m.blog.naver.com/james_lee_advisors/223460113114 5월 27일의 기업분석 Letter - D.R. Horton (DHI)워렌 버핏이 2023년 2분기에 상당한 지분투자를 감행했던 D.R. Horton 입니다. 당시 고금리가 우려되던 ...blog.naver.com미국 주택시장은 매크로랑도 관련이 깊다. 여기에 대한 세부적인 분석은 매크로쟁이나 경제학자보다는 주택건설기업 애널리스트로부터 얻어야 할 지도.

1.주식을 사고 풋옵션 매수로 패시브하데 헤지하는건 무위험수익률보다 낮은 성과를 거둘 확률이 높다. 리스크 프리미엄을 매도하는 대가라고 생각할 수 있다. 2.이벤트가 실제 발생했을 때 기계적으로 풋옵션 사는건 돈을 버리는 거래일 확률이 매우 높다. 물론 이벤트가 추후 어떻게 진행될지 전략을 세우고 들어가는 건 이야기가 다르다. 3.(주식) 헤지는 다른 자산 매수로 하는게 나을 거라고 생각한다.

요약 -미국과 연관되지 않은 포트폴리오를 만드는 것이 어렵다. -영국, 유럽은 미국 다음으로 가장 큰 금융시장을 갖고 있지만 미국과 상관관계가 높다. -중국 자산은 아주 큰 분산 투자 효과가 있지만, 제도 및 지정학적 제약으로 일부 투자자들에게는 접근이 어렵다. -일본이 현 시점 가장 좋은 분산 투자 대상이다. 영국,유럽 다음으로 시장이 크고, 통화정책이 가장 이질적이며, 상장 기업의 대부분이 내수용 제품을 만든다. -인도와 브라질이 그 다음으로 좋은 분산 투자 대상이다. 그러나 시장 규모가 상대적으로 작다. -호주, 한국, 대만은 비유동적이고 분산 투자효과가 낮다. 일본 -아시아, 미국에 골고루 수출 -장기 디플레이션으로 통화정책이 주요 선진국 대비 이질적 -매출의 대부분이 국내 수요 *24.4현 시점..

Andy Constan의 펀드 리밸런싱에 관한 짤막한 내용을 옮겨본다. 개인적으로도 직접 경험하다보니 관심이 가는 주제다. 1. 포트폴리오 리밸런싱은 늘 일어난다. 2.모든 매도자에겐 상응하는 매수자가 있다. 3.몇몇 펀드들은 기계적으로 특정 일자에 포트 재조정을 한다. 4.포트 재조정을 노리는 '상어'들이 있다. (굳이 번역하자면 공격적 거래 주체 정도) 이 상어들은 기계적 포트 재조정 플로우를 확실하게 알고 미리 포지션을 잡는다.(frontrun) 5.For a flow to matter, the elasticity of the flow has to be to get done at any price and it has to be bigger than the market can accept. (플로우의..

관련 글: -추세매매 절대지식 발췌요약 -채권에서의 모멘텀 전략/ 밸류에이션24.4 Trading systems and Methods 에서 카우프만은 이 주제를 다루었다. Efficiency score를 사용할 때 단기 채권, 장기채권, 환, 에너지, 금속, 주식 순으로 노이즈가 적다. (주식이 노이즈가 제일 많다) 모멘텀 전략이야 수 만 가지 변형 버전이 있겠지만 어찌되었던 대체로 비슷한 결과가 나오는게 아닐까 싶다. 23.4 파인스크립트로 간단하게 볼린저밴드 돌파, 채널 돌파를 돌려볼 수 있다. 추세매매를 구현하는 다양한 전략이 있지만 우선 이 두 가지로 돌려보았다. 두 전략이 각 자산에서 잘 작동하는 경우도 있고 안 통하는 경우도 있지만, 대강 보기엔 한 쪽이 안통하면 다른 쪽도 성과가 썩 좋지 않..

2022.09 작성 / 2023.09.26 수정  장기 금리 상승이 긴 시계에서 주식 밸류에이션을 낮추는 것은 잘 알려져있다. 할인율이 높아지기 때문이다. 기업의 미래 현금흐름, 예를 들면 기업 이익 등의 현재가치는 DCF 모형에서 금리 상승에 따라 낮아진다. 장기금리가 상승하는데도 밸류에이션이 높아지는 시기도 꽤 있다.마켓 사이클의 관점에서 장기금리와 주식 관계를 생각해보면, 단순히 금리가 높아진다고 주가가 낮아지는 것은 아니다.장기금리 하락이 경제 전반의 체력 악화를 암시한다면, 주식 밸류에이션은 높아질 수 있겠으나 어닝이 악화되며 주가 하락 압력이 좀 더 우세할 수 있다.거꾸로 장기금리가 상승해도 경제 전반이 견조하다면, 주식 밸류에이션은 낮아져도 어닝이 지속적으로 성장할 수 있다.1.성장률 상..

*과거 골드만삭스에서 소매판매 애널리스트를 맡았던 Joseph H.Ellis의 책이다. 소비 위주로 경제 사이클을 명쾌하게 설명하고 있다. 책은 2007년에 출판되었다. 따라서 그 이후의 금융위기나 코로나 등의 매크로 상황 분석은 포함되지 않은 점에 유의해야 한다. *관련 그래프 1~6장 혼조세를 보이는 여러 경제지표들을 맥락에 넣어 살펴보는 것이 필요 - 계절 조정이 되고 중장기적인 맥락을 쉽게 그림으로 파악할 수 있는 YoY(전년동기대비) 기준이 좋다. 불가피하면 3개월 단위 사용 소비지출이 (미국) 경제의 70%를 차지하므로, 소비 위주로 살펴보는 것이 좋다 계량경제학 방식의 접근은 투자자나 기업가 입장에서 효용이 모호하다. 후행지표 (자본지출, 고용)을 보고 혼동하지 말것. 이러한 지표들은 소비자..

LTCM의 전략: 상대가치, 페어트레이딩, 아비트리지 + 레버리지(1995년 레버리지 비율 28:1) -작은 시장 비효율성을 이용하는 포지션을 레버리지로 키워 처음에 수익 거둠 1.미국채 30년 지표물 매도/ 30년 비지표물(29.5년) 매수 -유동성이 높은 지표물은 비지표물 대비 금리가 낮음(비쌈) -30년 지표물 매도/ 비지표물 매수하는 커브 상대가치 전략 수행, 그러나 스프레드가 작기 때문에 레버리지 사용 2. 주요국 채권 컨버젼스 트레이드 ex)이탈리아 스왑 스프레드 트레이딩 -이탈리아 국채 금리가 회사채 금리보다 높은 상황: 시장 참가자들이 비합리적이라고 판단한 LTCM은 이탈리아 국채(BTP ) 매수 / 동일 만기 회사채 스왑 매도 3.과대평가되었다고 믿은 주식 옵션 매도 -기초자산(주식)의 ..

https://twitter.com/BobEUnlimited/status/1680580332326731776?t=_ufbU24qXYAhGL4x5V0jnA&s=19

1.거시 경제 예측은 어렵다. 더군다나 남들보다 더 뛰어난 예측을 할 때만 투자에서 초과수익을 거둘 수 있는데, 이는 더욱 어렵다. 거시경제보다는 기업 펀더멘탈과 마켓 사이클에 대해 공부하는 것이 보편적으로 도움이 된다. 투자의 사이클에 유의하라. 모두가 비관적인 상황일 때 초과 수익이 나기 쉽다. 현재 상황이 사이클의 어디 있는지 가늠하고, 그에 따라 포지션을 취할 때 확률적 우위를 가져갈 수 있다. 2. 경제, 기업, 주가 등은 장기 추세를 중심으로 변동한다. 장기추세에서 멀어져있을 수록, 추세로 회귀할 수 있는 잠재력이 크다. 다양한 종류의 사이클이 존재한다. 경제 사이클은 기업 이익 사이클에, 기업 이익 사이클은 시장 사이클에 영향을 미친다. 시장의 발전은 신용 가능성 사이클에 영향을 미친다. 힌..

https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/05/24/the-american-credit-cycle-is-at-a-dangerous-point (피케티의 표현을 변주하여 만든) i> g의 세계가 다가오고 있다. i: 명목 이자율 g : 명목 성장률 i>g 세상은 채무자에게 불리하게 작용한다. 노동소득, 기업 이윤, 정부 세수 모두 이자 비용보다 느리게 증가한다. 높아진 부채 레벨 상황에서 i>g는 잠재적인 부채 폭발 위험을 시사한다. 여러 기관의 명목성장률 전망치는 연준 정책 금리를 소폭만 상회하고 있다. 가계: 30년 모기지 금리는 고정 금리라 타격이 덜하지만 리볼빙론, 학생 대출 등은 이야기가 다르다. 기업: 크레딧은 변동금리와 고정 금리 형태가 섞..

강달러는 S&P500 어닝에 부정적이다. 미국 기업들은 해외에서 수입을 벌어들이고, 이를 달러화로 환전하면서 수입이 줄어들기 때문이다. 달러 가치가 크게 변하지 않는 시기에는 크게 신경쓸 필요가 없을 수도 있겠지만, 지금은 1년 반동안 달러 가치가 상승 추세를 보여왔기에 유의할 필요가 있다. 2022.11.25 180일로 나스닥과 달러인덱스 상관관계 비교하면 음의 값인 경우가 59%이다. 2023.05 Jeremy Schwartz 재인용 50년간 약달러는 S&P500 어닝에 긍정적이었음. 강달러는 달러강세 강도가 높을 수록 부정적이었음

Vitruvius Curve가 어떤 사람인지는 모르겠지만 트레이딩에 대해 깊이있는 글을 썼다. 아이디가 참조하고 있는 비트루비우스는 보통 다빈치의 비트루비우스적 인간으로 잘 알려져있다. 예전 미학 수업에서 건축의 원칙으로 비례를 쓴 게 비트리비우스이고, 거기서 영감을 얻어 다빈치가 그 유명한 그림을 그렸다고 들은 기억이 난다. 정확하진 않다. 다수의 글이 잘 이해가 되지 않지만, 어떤 글들은 깨닫게 해주는 바가 많다. 두고두고 배울 점이 많지 싶다. 발췌 -AI/ML전략에 뒤쳐질까하는 걱정은 아직은 이를 수 있다. 실력이 매우 뛰어난 AI/ML 전문가에게 3년동안 재량을 주었지만 문제점들이 있었다. 1.미래 수익 분포는 무조건 바뀐다는 것을 수용할 수 없는 것 2.도메인 지식과 경험에서 연구하기보다는 알..