금관악기바다

미국 금리를 볼 때 유로달러를 중요하게 여기는 시각들이 꽤 있다. 아직 미국 단기자금쪽에 대한 이해는 부족하고, 기회가 되는대로 조금씩 채워가려 한다. 인베스토피아 유로달러 설명유로달러는 외국(미국이 아닌 국가) 은행들 및 해외 미국 은행 지점들의 달러화 표시 예금을 뜻한다. 위 은행들은 지준금 규제를 비롯하여 연준의 규제를 받지않는다. 유로달러는 유럽에 거의 집중되어있었으나, 이제는 바하마나 케이먼 제도에도 분포되어 있다. 유로달러 시장은 세계의 주요한 국제 자본 시장 중 하나다. 유로달러 시장은 해외 은행으로 자금을 공급해주는 지속적인 예금자 (depositors)를 필요로 하며, 자금 공급이 없다면 유동성 문제를 겪을 수 있다. Overnight~1주 정도의 단기 예금은 연준 정책금리(fed fun..

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해리 슐츠의 책 베어마켓 전략에서 몇가지 중요한 점을 발췌 요약해본다. 베어마켓 랠리가 일어나는 건 단기 과매도와 아마추어 숏 베팅하는 사람들이 지나치게 많아질 때이다. 강력한 하락세가 이어진 다음에는 수많은 강세론자들(Bull)은 저가 매수 기회를 노리고, 약세론자(Bear)는 숏 청산으로 이익을 거둘 기회를 노린다. 프로들이 먼저 청산하고 아마추어들이 뒤늦게 청산하며 단기 베어마켓 랠리가 나타난다. 베어마켓 랠리의 기술적 패턴들: 반등 랠리 시작을 맞추는건 매우 어렵지만, 랠리의 끝을 맞추는건 상대적으로 훨씬 쉽다. 반등 랠리 시작 직전에 급격한 거래량 상승이 있고, 하루 이틀뒤에 거래량이 감소하며 거래량이 감소하면 강력한 반등세가 지속될 확률이 높다. 반등세가 나타나는 동안 위아래로 주가가 변동할 ..

관련글: 미국 정부 부채 분해 누군가 2010년대 현대 선진국들의 경제는 부채 경제라고 명명한 걸 본 적이 있다. 매크로 분석의 기본은 GDP, 인구 등의 조건이었다. 그러나 선진국들은 빚을 찍어내 국가 경제를 부양하고, 이러한 경제에서는 성장보다는 소비가 더 중요한 요인이라는 말도 했다. 이러한 명제들을 엄밀하게 분석할 깜냥은 안되지만 꽤 그럴듯한 말들이다. 레이달리오가 괜히 부채를 화두로 삼았겠는가? 부채는 현대 금융 시스템과 통화정책을 관통하는 가장 핵심적인 말일 수 있다.

이전 글: -KOSPI, 한국 수출, 미국 PMI -코스피 PBR 밴드 달러 인덱스 하락 / 환율 하락 시기는 한국을 포함한 신흥국 주식 시장에 긍정적으로 작용한다. 원달러환율이 큰 폭으로 하락하는 것도 코스피 매수 진입 조건 중 하나로 삼으려 한다. 1250원 부근에 코스피가 더 낮아진 가격에서 꽤 오래 머물고 있을 때를 타이밍으로 본다. (+침체 후 세계 경제 회복기 초기 확인 (미국 PMI, 소매 판매 등의 회복 / 주택시장 저점 / 중국 PMI 회복) )

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코스피 PBR이 0.8에 가까워지면 집을 팔아서라도 코스피를 사라는 말을 보통 한다. PBR 0.8 근처에서 사면 장기적으로는 무조건 큰 수익을 볼 수 있었던 것이 사실이다. 그리고 현재 9월말 코스피의 가파른 하락세로 코스피 PBR이 0.84까지 하락했다. 그러나 선진국의 소비수요가 중기적인( 수 개월 정도 이어지는) 회복세를 보이기 전까지는 코스피 매수는 좋지 않은 선택이라 판단한다. 최소한 경기 침체가 충분히 가시화되고, 환율도 어느 정도 하락하기 시작한 이후에 매수하는 것이 적절할 것이다. 아직은 코스피는 떨어지는 칼날이다. 현재 중국과 미국의 경제 여건은 한국 수출에 우호적이지 않으며, 수 개월간 이러한 추세가 꺾이기는 매우 어려워보인다. 관련 글: 코스피, 한국 수출, 미국 ISM PMI 11..

전에 나는 vix 백워데이션이 중요한 하락 시그널이라 다룬 적이 있으나, 그 생각을 정정할 필요가 있는 것같다. VIX 백워데이션은 단기 변동성이 미래보다 높은 현 상황을 보여줄 뿐이다. 보통 그런 상황은 투자자들의 불확실성에 대한 회피 심리, 공포 심리를 유발하는 상황이다. 백워데이션 자체는 종종 일어나지만, 보통은 대형 하락장에 선행한다기보다는 단기 조정과 동행하여 움직인다. 그리고 조정이 끝나면 백워데이션은 자연스럽게 사라진다. 10일 이상 지속되는 백워데이션은 많이 드물지만, 그 정도로 지속되고 있다면 10일 전에 주가가 하락한 사례들도 꽤 있다. 종합하면 생각만큼 유의미한 하락 시그널로 활용하기는 힘들 수 있다. 그래도 VIX 백워데이션 폭이 깊어지거나, 오래 지속되며 더 발전하는 경우는 유의미..

올해 초에 사람들은 금리 인상해도 주식이 별 타격을 받지 않을 것이라는 말을 많이 했다. 경제가 좋을 때 금리를 올리기 마련이고, 경험적으로도 금리 인상기에 주식도 우상향한 케이스들이 대다수인 것이 사실이다. 그러나 지금은 복합적인 상황으로 경제가 안좋은데도 인플레이션 통제를 위해 금리를 인상해야 한다. 더불어 급격한 속도의 금리 인상을 감행하고 있는데, 이전 사례들을 보면 시장에 부정적인 충격을 주었다. https://stuckinthemiddle.substack.com/p/dont-fight-the-fed Don't Fight the Fed Last call on one hell of a party stuckinthemiddle.substack.com 1. 금리 인상 속도가 주식 시장에 큰 영향을 미..

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나는 수 개월안에 나스닥 20~35% 정도의 하락을 예상한다. 그리고 계절성을 고려할 때, 10월 안에 하락이 현실화될 가능성이 높다고 판단한다. 이후 장기적으로 추가적인 20~30%하락도 가능할 것으로 판단하나, 현재로써는 판단하기 어렵다. 기존에 다룬 근거들을 중복해서 서술해보겠다. -1.(금리 인상 없이도) 세계 경기 침체가 다가오는데, 연준을 비롯한 중앙은행들은 급격하게 금리 인상을 할 수 밖에 없다. 역사상 이런 전례는 없었다. -주식 풋 역할을 수행한 연준이 이제는 인플레이션을 잡기 위해 자산 디플레이션이 필요해졌다. -금리도 올릴 뿐더러 유례없는 양적긴축도 동시에 진행하고 있다. -중앙은행의 유동성 회수는 위험 금융 자산에 절대적인 악재이다. 그리고 실물 경제 및 금융시스템이 어딘가 부서지기..

https://twitter.com/jasonfurman/status/1572405122407477249 제이슨 퍼먼 교수의 글 발췌 요약: 많은 사람들이 코어 CPI와 코어 PCE의 차이는 렌트비라고 이야기하지만, 실제로는 자산운용(및 투자조언) 서비스가 렌트비보다 더 중요한 차이의 원인이다. 자산운용 서비스 가격은 코어 pce의 1.5%밖에 차지하지 않지만, 코어 PCE와 코어 CPI 차이의 1/3이상을 설명할 수 있다. 자산운용보수 서비스 가격은 직접 관측이 가능하지 않아 자산운용 보수(Portfolio management fee) 데이터를 사용하여 계산한다. 주가가 떨어지면 자산운용보수도 하락한다. (그런데 암묵적 가격을(자산운용 보수) 지불하는 사람들은 부유한 사람들이 압도적으로 많다. 중위 소..

현재 2/10y 역전은 40bp 수준 역전폭 100bp 까지 최대 확대 가능성 열어둠. 그러나 거기까지 가기는 힘들 것같고, 아마 지금 포지션을 정리할 때 쯤이면 역전이 꽤 많이 해소되어 있을 것같기도 하다. 1~1.5년 시계안에 2/10y sp 75~100 bp까지 역전 해소. cf ) 2008, 1970~1980 양적긴축 영향력 점검 환 헤지 어떻게 할지 결정 10.13>>>실업률이 급등하기 직전에 커브 역전이 제일 심하다. 실업률이 올라가는 순간부터 커브 역전은 급격히 해소된다. 대부분의 채권 시장 참가자들이 비슷한 기대를 갖고있겠지만, 실업률 급등이 수 개월안에 일어날 확률이 꽤 높은 것으로 판단한다. 그렇지만 생각보다는 좀 더 걸릴 가능성도 적지 않다.(반 년이 넘어갈 수도 있을 것같다) 내 생..

미국의 비즈니스 사이클은 주택 경기가 악화되고, 보통 그 다음 단계로 악성 재고가 늘어나며 경제 전반이 둔화되기 시작한다고 한다. 다만 이 관계를 뚜렷하게 보여줄 표본이 적은 점이 흠이다. IT 버블은 전형적인 경기 사이클 침체라고 보기 어려운 점이 있다.