금관악기바다

그 간은 짬이 없어 깊게 생각해보지 않았다. 사실 패시브ETF는 BM을 충실하게 따라가는게 맞다. 그렇지만 BM을 기계적인 따라가는 과정에서도 미세하긴 하지만 주관적인 판단이 개입되는 부분이 존재한다. 이런 부분을 굳이 개선해보자면 1.선물 롤오버 "잘"하기 2.BM 바뀔 때 종목교체 잘하기 3.(굳이 할 필요는 없지만) 비지표물과 지표물 비중을 어떻게 조절할 건지 -아주 약간의 커브 베팅 + 지표/비지표 유동성 프리미엄 베팅이 들어간다. (4.아주 약간의 듀레이션 베팅 ) 5.이런저런 현금성 자산 운용 타이트하게 모든 것의 기본 전제는 투자자들이 기대하는 패시브 투자 기구 성격을 훼손시키지 않는 한에서..

*개념이 앞뒤로 왔다갔다해서 좀 헷갈린다. 이해한 만큼 정리해본다. 선도금리(forward rate) 기간구조를 결정하는 3가지 요인 1.시장의 금리 기대 2. 채권 리스크 프리미엄 3.convexity bias 순수기대 가설이 지켜질 때, 모든 국채는 동일한 near-term 기대수익률을 가진다.( 모든 리스크 프리미엄 =0) 단기 기대수익률이 모든 만기간에 같다면, 초기 금리 차이가 시장의 금리 기대로 인한 예상된 자본 손익을 상쇄해야만 한다. 예를 들어, 시장이 금리가 상승할 것을 기대하며 장기채가 자본손실을 볼 것이라 생각한다면, 장기채는 1기간의 채권보다 초기 금리 이점이 있어야만 한다. 그러므로, 금리 상승 기대는 현재의 일드커브가 우상향하도록 한다. 비슷한 방식으로 미래 커브의 플래트닝/스티..

경상 수익률 = 연이자지급액/채권 시장가 채권 기대수익 = 이자수익 + 자본손익(롤링 포함)으로 계산하는데, 이 때 개인적으로 경험한 바는 이자 수익을 ytm을 퉁쳐서 사용하곤 했다. 그러나 채권을 만기 전에 매도하면 이런 계산은 부정확하다. 그보다는 실제 투자액 대비 이자지급의 관점에서 봐야 정확할 것이다. 경상수익률을 ytm 대신 사용하는 걸 고려해볼 수 있긴 한데, 이러면 이자지급액 재투자를 따로 계산하는 과정이 필요하다. 이 경우 문제는 재투자 금리는 사전적으로 알기 어렵다는 것이다.(ytm재투자 가정에서도 마찬가지긴 하다) 보통은 이자지급액이 전체 포트에서 차지하는 비중이 미세하다. 때문에 포트폴리오 사이즈가 작을 때는(몇백억 이하) 채권 재투자는 어려울 경우가 많으니 현금 수익률을 넣어도 되지..

수익률 곡선과 장단기 스프레드 이야기를 하다보면 종종 기간 프리미엄 이야기가 나온다. 사실 기간프리미엄은 시장에서는 그다지 유의미한 재료가 아니긴 하다. 애시당초 이론적인 개념이라 통일한 산출 방식이 없고, 상품 가격을 도출하는데 쓰이지도 않으며, 현물 장단기 스프레드랑 비슷하게 움직여서 굳이 기간 프리미엄을 들여다볼 유인도 적다. 그렇지만 미래 금리 경로나 장기물 가격을 디테일하게 생각하다 보면 피할 수 없는 주제이기도 하다. 기본적으로는 현물 장기금리 - 기대 단기금리 예상경로로 도출한다. 이하는 기간 프리미엄 설명과 동인에 대한 짜깁기 글이다. 자주 인용되는 기간 프리미엄 모델로는 Kim-Wright(Fred)와 ACM이 있다.◆기간 프리미엄(term premium)이란 만기가 긴 채권에 추가로 요..

관련글 아주 간단한 채권가이드 미국채 10년 모델 OIS1y1y + 인플레이션 스왑5y5y AQR에서 발간한 Drivers of Bond Yields는 채권 투자 입문자에겐 가장 추천할 만한 자료다. 온갖 채권 투자 정보가 넘쳐나는 요즘이지만, 정말로 중요한건 채권 가격이 무엇에 의해 움직이는지를 아는 것이다. 그런 점에서 이정도로 컴팩트하게 채권 투자를 다루는 자료를 본 적이 없는 것같다. 또 전반적으로 내용이 간단하고 친절하지만 깊게 파고들면 한없이 깊어질 수 있는 주제들을 다루고 있다. (사실 완전히 배경이 없다면 이해가 좀 어려울 순 있다) 이 자료를 primer로 삼아 궁금한걸 더 찾아봐도 좋겠다. Executive Summary This paper provides an overview of t..

*2022.09 작성 2024.02 수정 이번 사이클에서 인플레이션 관련해 매우 자주 언급되는 주거 인플레이션 개괄. https://www.bls.gov/cpi/factsheets/owners-equivalent-rent-and-rent.htm 1.미국 주거 인플레이션 개괄 주거 물가지수의 주요 항목은 1)RPR(Rent of primary residence) 2) OER(Owners' equivalent rent)가 있다. 숙박업 쯤되는 항목도 포함되어 있긴한데 관심갖는 사람은 거의 없다. OER이 좀더 상대가중치가 커서 주목을 많이 받는다. *OER: 한국어로는 자가주거비 정도로 번역한다. 주택 소유주가 자신의 주택을 얼마를 주고 임대할지를 설문조사해서 측정한다. 상세한 내용은 인포 기사 참조 구체적..

관련글 채권 단기물이 비싸다 2023.12 국채 3/10년 스팁 진입 많은 사람이 모로가든 3/10스티프닝을 보는데 실제 시장이 스티프닝 되지 못하는 이유는 뭘까. 1. 전에 지인분께 들은 말: 30년이 눌려서 10년도 같이 눌린다. -> 이 말이 가장 정확한 설명이지 싶다. 러프하게보면 미국 10/30은 역전이 안되어있고 2/10 스티프닝도 크게 나타난다. (미국은 한국같은 보험사 초장기 수요가 없나?) 2.미국만큼 스티프닝 안되는 이유들 -미국은 미래 정책금리 기대레인지가 넓다 -정책금리 레벨이 높은 만큼 기대인하폭도 커질 수 있는 것 -세계에서 가장 관심받는 시장이다보니 인하 재료 민감도가 더 높나? 3.10년을 비우고 3년을 가기가 어렵다. 파생비 제한을 받는 북이면 스티프닝 유지한 채로 듀레이션..

https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4276277 "옵션행사 후 손절"…美재정과 국고채 30년의 상관관계 - 연합인포맥스글로벌 신용평가사 피치의 미국 국가신용등급 강등과 미 재무부의 국채 발행계획 등이 국고채 초장기물 시장 분위기에도 영향을 주고 있다.미국 초장기물 금리가 전일 아시아시장에서부터 급news.einfomax.co.krhttps://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4297134 https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4297278 관련글: 국채발행계획* 비경쟁인수 옵션은 ( 국채 발행 과정에서 )국고채를 직전 입찰 ..

이전글 : 채권의 원유베타에 관한 짧은 생각 일반적으로 원자재 가격 상승은 채권 가격에 즉각적인 약세 압력을 가한다. (금리 상승) 그러나 어떨 때는 다른 매크로 재료에 묻혀 영향력이 낮거나, 몇 달 뒤에야 약세 압력이 채권 가격에 반영되기도 한다. 이런 원자재 가격/채권 금리의 분화(divergence)가 언젠가는 해소될 것이라 생각하는 것이 자연스럽다. 하지만 대부분의 분화가 그렇듯 뚜렷한 해소 시점을 추정하긴 어렵다. 어떨 때는 매크로 환경의 구조적 변화로 인해 아예 해소가 안된채 장기간 유지되기도 한다. 미국10년금리/원자재가격(톰슨로이터 원자재지수)을 오실레이터로 비교해봤다. (아주 거칠게 데이터를 다뤄서 결과가 큰 의미는 없다. 정확한 기준 같은 것도 다 생략한다) 최근 사례만 10년국채 고평..

이전글 : 국채발행계획에 대한 노트 도움을 구할 수 있어서 그를 바탕으로 약간 더 분석을 해보려 한다.국채발행계획 확인 : https://ktb.moef.go.kr/isuPlan.do 국채시장발행계획 기획재정부장관은 국고채 발행에 대한 연간계획과 월간계획을 공표합니다. 월간 국고채 발행계획은 전월 마지막 주 목요일에 공표하고 있으며 만기물별 발행액, 입찰일 등에 대한 사ktb.moef.go.kr 1.발행 형태 국채 발행은 대부분 경쟁입찰(이하 표 A)로 이뤄진다. 기재부 홈페이지에서는 경쟁입찰 계획을 매달 사전에 발표하고 있다. 나머지 발행형태는 5가지( 비경쟁인수1, 비경쟁인수2, 스트립조건부 비경쟁인수3, 모집방식 비경쟁인수4, 국고채교환)가 있다. 이 중 4.모집방식 비경쟁인수는 기재부에서 별도로 ..

-역캐리 장세: 국고금리(시장금리)가 기준금리보다 낮을 때는 기준금리 대비 높은 금리를 가진 크레딧물 수요가 증가한다. -단기금리로 조달해서 다른 자산을 매수하는 입장에서는 조달금리를 상회하는 금리 자산이 필요한 것이다. -다만 역사적으로는 역캐리장세에서의 단기 크레딧물 수요를 뚜렷하게 확인하기는 어렵다. -역캐리 장세는 기준금리 인하에 대한 강한 기대감이 생기는 경제 여건에 맞물려있다. 이런 시기에는 대체로 기업 펀더멘탈 전반이 악화되는 환경이기 때문에 크레딧 스프레드 확대 압력이 발생한다. -기준금리 상회하는 자산 수요 VS 기업 펀더멘탈 악화의 두 가지의 동인이 상존하기 때문에 역캐리 장세의 크레딧물 수요를 식별하는 것이 어렵다. -신용경색이나 시스템리스크가 발생하지 않는다는 인식이 지배적이라면, ..

https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/monthly-statement-public-debt/summary-of-treasury-securities-outstanding

아주 흔하게 쓰이는 자료지만, 보는 것에서 그치지 않고 실제로 만들려면 살짝 귀찮다. 생각난 김에 BLS 데이터만 갖다 붙이면 자동으로 출력이 되도록 엑셀 파일을 만들었다. BLS에서 그렇게 친절하게 데이터를 정리해서 주지 않기 때문에 월별 데이터를 하나씩 받아서 붙여넣어야 한다. https://www.bls.gov/cpi/tables/supplemental-files/ https://www.bls.gov/cpi/tables/relative-importance/home.html Relative Importance and Weight Information for the Consumer Price Indexes : U.S. Bureau of Labor StatisticsRelative Importance a..

김성수 애널리스트의 미국채 발행 관련 정리된 자료를 퍼온다. 나도 이전에 관련 내용을 퍼왔지만, 이상의 자료가 좀 더 디테일해서 참조하기 좋다.