금관악기바다

관련글 헤지펀드 미국채 현선 차익거래 --- 미국채 선물 숏은 현선차익거래의 일환으로 헤지펀드들이 잡는다는 분석이 많다. 그러나 거래를 받아주는 롱 포지션에 대한 분석은 잘 못봤는데, 관련 자료를 발견했다. 결론은 (뮤츄얼) 펀드들이 벤치마크 듀레이션을 맞추기 위해 롱을 쌓아둔다는 것이다. 일드가 높은 MBS같은 크레딧 채권을 사서 벤치마크보다 높은 캐리 수익을 만들지만, 이로 인해 부족한 듀레이션을 국채 선물 롱으로 메꾼다는 것이다. 미국채가 가장 듀레이션이 긴 카테고리에 속하다보니 크레딧을 사다보면 듀레이션이 벤치마크 대비 낮아지는 것.

https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/monthly-statement-public-debt/summary-of-treasury-securities-outstanding

https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/recent-developments-in-hedge-funds-treasury-futures-and-repo-positions-20230830.html 요즘에도 일부 애널리스트들이 투기적 미국채 숏을 보고 숏이 정점에 달했다, 부정적인 포지션이 커졌다는 식으로 이야기하는게 보인다. 하지만 투기적포지션의 미국채 선물숏 단순히 있는 그대로 숏으로 생각하면 곤란하다. 헤지펀드들의 현선 차익거래일 수 있기 때문이다. 즉 미국채선물을 short / 미국채 현물을 long하고, 보유 미국채 현물을 담보로 레포 시장에서 자금을 조달해 레버리지를 사용하는 cash-futures basis trade일 수 있다. 물론 이..

https://home.treasury.gov/data/treasury-international-capital-tic-system-home-page/tic-forms-instructions/securities-b-portfolio-holdings-of-us-and-foreign-securities 2023.05 (수기로 그래프를 그려야 한다.) 위 그래프로는 나타나지 않지만, 전체 미국채 잔액 중 외인 보유량이 감소하는 것을 미국채 수요 악화 내지는 미국 중심의 통화 시스템에 대한 의존도 낮춤 등으로 해석하기도 한다. 2023.10.20 연합인포맥스 재인용 중국의 미 국채 보유량이 겉에서 보이는 것처럼 급격하게 감소한 것은 아니라는 분석이 나왔다. 19일(현지시간) 비즈니스인사이더에 따르면 미국 투자리서..

2023.09.29 내용추가 미국채 입찰을 평가하는 척도는 4가지 정도로 생각해볼 수 있다. 1.높은 indirects 물량 / 낮은 PD 물량 2.높은 bid to cover ratio 3.입찰 금리가 When Isuued(WI) 금리보다 낮음 (*WI금리: 옥션 직전의 기대 금리) 4.입찰 이후 시장 반응 : 강해질 수록 좋음 미국채 입찰 전후 금리나 시장반응까지 체크하긴 품이 너무 많이 든다. 개인적으로는 입찰 결과는 중장기 시계에는 큰 의미가 없는 것으로 판단한다. 일, 주 단위 시계에서는 의미가 있을 수도 있겠다. 2023.5 작성 https://www.itcmarkets.com/us-treasuries-reading-auction-results/ 미국채 입찰 관련 잘 정리된 글을 발췌하고, 그..

추세적인 금리 인하를 노린다면 TLT보다는 TUA 매수가 나을 수 있다. TUA는 2년 미국채 선물 + 2년 미국채 현물을 넣은 ETF이다. 듀레이션은 9년 정도이다. (작성 시점 기준) 개인 투자자입장에서는 금리 인하기를 기대하고 초장기채 ETF인 TLT를 사는 경우가 많다. 그러나 금리 인하기에는 장기채보다는 단기물 금리가 훨씬 더 가파르게 하락하는 경향이 있다. 다르게 표현하면 10년 금리 -2년금리 차이가 빠르게 확대된다. 따라서 추세적인 금리 인하기에는 초장기채보다는 단기 채권을 사는 것이 리스크 대비 수익이 더 크다고 할 수 있겠다.문제는 만기가 짧은 채권일 수록 듀레이션도 짧다. 즉 금리 하락폭 대비 가격 상승폭이 좁다는 것이다.예를 들어 TLT ETF의 듀레이션은 현재 17년 정도이다. (..

미국채 2년물 4.65~4.75% 사이에서 소규모 매수 진입했다. 사이즈를 어떻게 관리할 지는 좀 더 고민해야겠다. 강세 근거 -미국채 싸짐. SVB 사태 금리 인하폭을 대부분 되돌림 -미국 경기 침체 프라이싱이 대부분 사라졌음. no landing이나 soft landing이 컨센서스. 즉 이제는 경기둔화 베팅으로 수익 볼 여지가 생김 -인플레이션 둔화 추세 지속 -미국 세수 증가세/ 재정 지출 둔화 추세(추가 리서치 필요) -미국 노동시장 수급 완화 초기 단계 -미국 회사 사업 여건 악화 -실질 금리 제약적인 영역 -유로존 경기 반등 종료 -중국 경기 반등 불확실 약세 근거 -여전히 매파적인 연준, 점도표 상향 -SVB 이전 대비 추가 상승 여지 남아있음 -실제로 계속 '뜨거운 경제'가 지속될 가능성..

https://fedguy.com/back-to-2019/ Back to 2019 - Joseph Wang Hedge funds have returned as the marginal buyer of cash treasuries, potentially because of recessionary positioning by real money managers. fedguy.com 현재 레포 거래량 증가 + 헤지펀드 국채 숏은 미국채 현선차익거래 (cash-future 베이시스 거래)를 시사함 베이시스 확대는 실제 돈을 굴리는 투자 주체들이 선물로 듀레이션 확대를 노리고 있음을 시사. 2019년에 현선 차익거래는 매우 보편화된 트레이드였음. 헤지펀드는 국채 현물 롱, 선물 숏 포지션 규모를 키웠으며, 이 때 레..

이전글 : https://oikon-mundi.tistory.com/202 / 미국채 커브 스팁 구상 2023.01.05 미국채 스티프닝 포지션 소폭 축소 미국 2년채 매수를 전략적 차원에서 20%가량 줄였다. 장기 시계 포지션인 만큼 그대로 둘가 싶었지만, 경제 지표가 업데이트되는 만큼 조금씩의 포지션 수정은 필요하다고 본다. 이번주 FOMC의사 oikon-mundi.tistory.com 2022년 11월 전후로 미국채 스티프닝 포지션에 진입했고, 2023년 1월 중순쯤 포지션을 청산했다. 해당 포지션은 상당한 손실을 안겨주었다. 나는 2022년 12월 전후로 경기 침체가 가시화될 것이라 생각하여 스티프닝에 진입했으나, 이는 틀린 예측이었다. 올해 1월즈음 미국 경기가 최소 상반기는 견조하게 유지될 수..

현재 2/10y 역전은 40bp 수준 역전폭 100bp 까지 최대 확대 가능성 열어둠. 그러나 거기까지 가기는 힘들 것같고, 아마 지금 포지션을 정리할 때 쯤이면 역전이 꽤 많이 해소되어 있을 것같기도 하다. 1~1.5년 시계안에 2/10y sp 75~100 bp까지 역전 해소. cf ) 2008, 1970~1980 양적긴축 영향력 점검 환 헤지 어떻게 할지 결정 10.13>>>실업률이 급등하기 직전에 커브 역전이 제일 심하다. 실업률이 올라가는 순간부터 커브 역전은 급격히 해소된다. 대부분의 채권 시장 참가자들이 비슷한 기대를 갖고있겠지만, 실업률 급등이 수 개월안에 일어날 확률이 꽤 높은 것으로 판단한다. 그렇지만 생각보다는 좀 더 걸릴 가능성도 적지 않다.(반 년이 넘어갈 수도 있을 것같다) 내 생..