다모다란 교수의 주식 리스크 프리미엄 (ERP)

2023.10

다모다란 교수의 내재 리스크프리미엄(implied risk premium)은 이하 주소에서 확인 가능하다.

업데이트 주기는 보통 연초인 듯 하다.

https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

---

 

2023.04

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4398884 

다모다란 교수는 주식 리스크 프리미엄을 측정하는 방법론들에 대한 좋은 가이드라인을 제공하고 있다.
기본적인 내용은 밑에 따로 뺐다.

1. CFO 서베이 
투자자들에게 질문해서 기대 ERP를 측정할 수도 있지만, 미래보다는 과거를 반영하고 정적이다.

 
2.역사적 ERP 사용
가장 클래식한 방식이지만 backward looking 할 뿐더러 측정 방식에 따라 편차가 심하다.

3. 소형 기업 프리미엄 
일부 투자자들이 사용하기는 하나 1981년 이후로 제대로 작동하지 않는다. (missing in action)

4.내재(Implied) ERP
다모다란 교수가 대안으로 제시하는 측정 방식이다. 기대 현금 흐름과 현재 주가를 고려하여 내부수익률을 도출하고 무위험 수익률을 빼서 ERP를 측정한다.  

 

낮은 ERP는 주식 시장 강세와, 높은 ERP는 주식 시장 약세와 연결되어 있다.

 
5.어닝 일드, 배당 수익률
어닝 일드(PER의 역수?)와 배당수익률은 내부 ERP를 간단하게 계산할 수 있는 방법들이지만, 어닝 일드의 경우 긴 시간 오버슈팅이 지속된 사례가 있다. 배당 수익률은 배당이 자사주 매입(buyback)에 쓰이며 낮게 보고되는 경향이 있다. (has been undercut by shift to buybacks)

내부 ERP는 부동산 RP와 비슷한 흐름을 보인다. ERP와 부동산 RP가 벌어진 두 시기는 (1990년대 말, GFC) 주식 시장 하락에 선행했다.

예측력의 측면에선 현재 내부 ERP가 가장 뛰어난 성과를 보였다.