2022.10
NBER의 경기 침체 선언 시점과 주가를 보자.
보통은 실업률 상승이 경기침체 선언에 가장 중요한 요소일 것이라고들 추정한다.
잘 알려져있다시피 NBER은 후행적으로 경기침체를 선언한다. 가령오늘 선언을 하는데, '1년전부터 경기침체였습니다' 이런 식이다. 어떤 때는 NBER은 공식 경기 침체 시작을 선언하지 않고 사후적으로 확인하기만 하기도 한다. 코로나 침체가 그랬다. 그리고 실제 경기 침체 시작부터 선언까지 정해진 term은 없다.
따라서 NBER 경기침체 선언이 반드시 주가 하락 재료라고는 할 수 없고, 그 때 그 때 상황마다 다르다. NBER의 선언 이전에 이미 하락 재료를 충분히 반영했다면 반등장이 이어지지만, 그 이후로도 하락장이 수 개월 이상 지속되는 사례도 많다.
Q: Typically, how long after the beginning of a recession does the committee declare that a recession has started? After the end of the recession?
A: Our determination of the trough date in April 2020 occurred 15 months after that date, in July 2021. Earlier determinations took between 4 and 21 months. There is no fixed timing rule. We wait long enough so that the existence of a peak or trough is not in doubt, and until we can assign an accurate peak or trough date.
https://www.nber.org/research/business-cycle-dating/business-cycle-dating-committee-announcements
July 19, 2021 Determination of the April 2020 Trough in US Economic Activity
June 8, 2020 Determination of the February 2020 Peak in US Economic Activity
September 20, 2010 Announcement of June 2009 business cycle trough/end of last recession
April 12, 2010 Memo from the Business Cycle Dating Committee
December 1, 2008 Announcement of December 2007 business cycle peak/beginning of last recession
January 7, 2008 Memo from the Business Cycle Dating Committee
October 21, 2003 Memo from the Business Cycle Dating Committee
July 17, 2003 Announcement of November 2001 business cycle trough/end of last recession
November 26, 2001 Announcement of March 2001 business cycle peak/beginning of last recession
December 22, 1992 Announcement of March 1991 business cycle trough/end of last recession
April 25, 1991 Announcement of July 1990 business cycle peak/beginning of last recession
December 21, 1990 Memo from the Business Cycle Dating Committee
July 8, 1983 Announcement of November 1982 business cycle trough/end of last recession
January 6, 1982 Announcement of July 1981 business cycle peak/beginning of last recession
July 8, 1981 Announcement of July 1980 business cycle trough/end of last recession
June 3, 1980 Announcement of January 1980 business cycle peak/beginning of last recession
December 31, 1979 Memo from the Business Cycle Dating Committee
October 25, 1979 Memo from the Business Cycle Dating Committee
July 27, 1979 Memo from the Business Cycle Dating Committee
2023.06.02
관련하여 이은택 애널리스트의 깔끔한 자료를 발췌해본다. (2023.06.02 이그전)
논지에 전반적으로 동의하지만, 몇 가지 드는 생각이 있다.
첫 번째는 경기침체 기간 수익률은 평균적으로 그렇게 낮지 않지만, 동기간 고점 대비 낙폭(MDD)은 훨씬 크다. 경기침체 기간에는 주식이 저점에서 반등하는 구간도 다소 포함이 되어 있기 때문이다.
두 번째는 닷컴버블 당시 음영칠된 동 구간(경기 침체 기간)에서 나스닥은 반토막이 났다. 로그 스케일이 아니어서 저점에서 조금씩 변동하는 것처럼 보이지만 코스피도 사실 꽤 많은 변동성을 보였다.
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