미국채 선물 상품 개요 (10년물)

미국채 10년 선물 (10 Year T-Note, ZN)

1.가격 단위 

contract unit계약 단위: 100,000$ = 약 1억 n천만원
가격단위 관련하여  소수점 단위는 32진법으로 표시한다(32nds).  정수 파트는 10진법을 그대로 쓴다. 

-> 125'15.5 =  십진법 표기로 바꾸면  125.484 = 125 + 15.5/32
가격 표시 예시 : 125 15.5/32 -> MTS에서는 125'15.5 (정수와 소수 파트 사이에 ' 넣음 /32는 생략) 최소 틱 (호가 단위) : 0.5/32 half of 1/32nd of one point 최소틱 가치: 15.625$-> 왜 틱 가치 값이 이런가?  : 정수 1포인트(편의상의 명칭)이 1000달러가 되도록 한 것. 1000/ (0.5/32) = 15.625

2.Delivery Schedule 

미국 국채선물은 실물인수도 방식으로 결제된다. 따라서 실물인수를 원하지 않는 대부분의 선물 투자자들의 실질적인 거래 가능한 마지막 날짜는 FND 당일 혹은 전일이다.( cf) 최종거래일과 구분) 

FND이후부터 최종거래일까지의 약 한 달간 기간 동안  실물인수도가 이뤄진다.

*최초통보일(First Notice Day = FND) < 최종거래일 (Last Trade Day)

*Position Day -> Notice Day -> Deliverey Day (전부 영업일 기준) 

Position Day: 매도 청산회원(Short positioner)이 실물인도 의사를 청산회원에 통보, 청산회원은 거래소에 다시 통보. 거래소는 매도 청산회원에 인도의사 표시(Notice of Intention)를, 현물인도 받을 매수 청산회원에 배정(assign)  
Notice Day:  매도청산회원이 인도할 채권을 구체적으로 지정
Delivery Day: 실제 자금 및 채권 인수도 실행 

3. Invoice Price (인수도 금액) / Conversion Factor (전환계수) 

결제날이 다가오고, 내가 미국채 선물을 매수하고 있다고 생각해보자. 나는 이 포지션을 청산하는 과정에서 미국채 현물을 받아야 한다. (실물인수도 방식) 그런데 미국채 현물을 받아올 때, 나는 인수도금액으로 얼마를 지불해야하는걸까?

(총)인수도금액 = 선물가격*전환계수 + 경과이자

->이 로직을 설명하기 위해선 전환계수를 알아야 한다.

전환계수:
-실제 인도 가능한 채권들(Deliverable set)은 여러개가 있을 수 있다.(각 상품별 특정 만기 범위 내의 국채가 인도가능한 채권들이 된다) 이 경우 각각의 채권들의 쿠폰은 천차만별이므로, 선물(T-Note, Bond) 가격 계산의 전제인 쿠폰 6%와 차이가 난다. 

-따라서 인도 대상 채권 가격과 선물 가격 차이를 보정해주는 전환계수 개념이 사용된다.
A conversion factor may be thought of as the clean price of $1 face value of the delivered security at a yield to maturity of 6%

-쿠폰이 6% 이상인 채권의 전환계수는 1보다 항상 크다. 
(가격, 쿠폰 외 모든 요소가 동일한 채권 2개가 있으면, 당연히 쿠폰이 높은 쪽이 더 비싸다.
예를 들어 쿠폰이 7%인 채권을 내가 인도하려고 한다면, 쿠폰 6%로 계산한 가격보다 더 비싸게 팔고 싶을 것이고, 그만큼 더 비싸게 값을 매기는 계수가 전환계수이다.)

선물가격*전환계수 = Principal Invoice Amount 
-> 클린 프라이스에 대응되는 부분이다. 여기에 경과이자를 더해야 총 인수도금액이 도출된다. 

 

4. CTD (Cheapeast-To-Deliver) 

전환계수를 사용하여 인도 가능한 채권들의 가치를 조정해줘도, 각각의 채권들을 실제로 인도할 때의 손익이 조금씩 차이가 난다. 이 중 인도에 따른 손실이 가장 적은 채권을 CTD채권이라고 한다. 

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10년물 듀레이션을 단순하게 9년으로 가정하면, 
+10bp -> -0.9% = (32*0.9)/32 포인트 = 약 29/32 포인트 = 29*2틱  

 

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기관차원에서의 실무를 접해보지 않아 몇 가지 혼동되는 부분이 있다. 설명을 뒤져봐도 정확히 모르겠다. 

*기초 자산: 특정만기내의 채권들 모두라고 봐야하나, 아니면 CTD만인가. 아마 만기 전체의 채권들의 가중평균 정도 되지 싶은데, 정확히 확인하기 어렵다. 

ex) 10년선물의 경우  6 1/2 to 7 3/4 years*  

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*상기의 내용에는 오류가 있을 수 있다.

스왑선물채권트레이딩(손석규 저)

https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/basics-of-us-treasury-futures.html

understanding-treasury-futures.pdf

1.01MB