원유 백워데이션 노트

원유 선물커브 백워데이션을 미래 원유 현물가 강세 예측 시그널로 사용하는 것에 조심해야 한다.
콘탱고에서 백워데이션으로 첫 전환은 의미가 있다. 현물 수요가 공급보다 많아진다는 증거이기 때문이다.  편의수익과 운송/저장 비용을 감내하고서라도 현물을 사려는 수요가 있다는 것이다.
 그러나 콘탱고-백워데이션 첫 전환을 시그널로 사용해도 1년뒤에 원유 현물 강세가 나타날 가능성은 1988년이후 64%로, 시그널을 과신해서는 안된다. 시그널 실패했을 때를 살펴보면, 외생적 수요 하방 충격이 있었다.

https://verdazo.com/blog/forward-curves-are-a-poor-predictor-of-future-spot-prices/

그러면 콘탱고-백워데이션 첫 전환이 아니라, 지속적인 백워데이션은 의미가 있을까? 없다고 보는게 맞을 것이다.
원유 수요가 감소하기 시작하면, 원유 공급부족은 가격에 영향력이 없다. 공급의 비탄력성은 오히려 가격 하락을 가속시킨다.