LTCM의 실패: 상대가치, 페어트레이딩 + 레버리지
LTCM의 전략: 상대가치, 페어트레이딩, 아비트리지 + 레버리지(1995년 레버리지 비율 28:1)
-작은 시장 비효율성을 이용하는 포지션을 레버리지로 키워 처음에 수익 거둠
1.미국채 30년 지표물 매도/ 30년 비지표물(29.5년) 매수
-유동성이 높은 지표물은 비지표물 대비 금리가 낮음(비쌈)
-30년 지표물 매도/ 비지표물 매수하는 커브 상대가치 전략 수행, 그러나 스프레드가 작기 때문에 레버리지 사용
2. 주요국 채권 컨버젼스 트레이드
ex)이탈리아 스왑 스프레드 트레이딩
-이탈리아 국채 금리가 회사채 금리보다 높은 상황: 시장 참가자들이 비합리적이라고 판단한 LTCM은 이탈리아 국채(BTP ) 매수 / 동일 만기 회사채 스왑 매도
3.과대평가되었다고 믿은 주식 옵션 매도
-기초자산(주식)의 역사적변동성보다 더 큰 변동성을 반영하여 옵션 높은 가격에서 거래되고 있다고 판단
4.주식 페어 트레이딩
5.리스크 아비트리지 트레이딩 (주식)
-합병 대상인 회사 주식이 저평가되면 매수, 그러나 합병 내부 정보에 관한 우위 없이 수행
LTCM의 실패: 과도한 레버리지 사용 /VaR로는"50년 중 한 해만 20%정도의 손실을 볼 것"이라 믿음
전개:
1. 살로몬브라더스가 달러 이자율 아비트리지 포지션을 유동화했음
2. 러시아 모라토리엄 + 루블 평가절하 발표
-러시아 은행은 단서 조항 이용해 파생계약을 강제로 끝냄. 러시아 은행과의 계약으로 루블화 헤지하던 고객들은 그대로 루블화 및 러시아 부채 위험에 노출됨
-전세계적 금융시장에서 질좋은(유동성 높은) 자산에 대한 수요가 높아짐. 그러나 LTCM은 유동성 좋은 자산을 매도하고 있는 포지션이 많아 타격받음. LTCM은 여러 시장에 포지션을 분산해두었으나 전세계 금융시장에서 유동성 수요 높아지며 리스크 관리 실패
